Ключевая ставка ЦБ остаётся на уровне 21%: мнение экспертов и прогнозы регулятора

Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. По мнению Банка России, произошло существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чему способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы. Регулятор отмечает, что достигнутая жесткость формирует предпосылки для возвращения инфляции к цели, несмотря на текущий высокий рост цен и внутренний спрос.

Денежно-кредитные условия

По словам председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной, банки устанавливают стоимость кредита, отталкиваясь от уровня ключевой ставки, прибавляя к ней спред, который для наиболее надёжных категорий заемщиков вырос с 2–3 до 5–6 процентных пунктов. Таким образом, фактические ставки кредитования соответствуют уровню, эквивалентному ключевой ставке в 24% или даже выше.

Регулятор связывает это с мерами по нормализации банковского регулирования, направленными на повышение финансовой устойчивости банков. Темпы роста кредитных портфелей существенно замедлились: розничное кредитование стагнирует, а корпоративное портфолио впервые демонстрирует замедление. При этом высокие ставки стимулируют рост сбережений.

Экономическая активность

В октябре и ноябре экономическая активность оставалась высокой благодаря внутреннему спросу, но компании стали более осторожно подходить к планированию инвестиций и заимствований. Регулятор отмечает, что это может быть сигналом снижения экономического перегрева.

Инфляция

По данным Банка России, в октябре — ноябре годовая инфляция составила 9,5%, а показатель базовой инфляции — 10,9%. Основными факторами роста цен стали перегретый внутренний спрос, а также временные эффекты, включая подорожание овощей и тарифов на связь. Регулятор рассчитывает на снижение инфляционного давления в ближайшие месяцы под влиянием ужесточения денежно-кредитных условий.

Внешние условия

Замедление мировой экономики и санкционное давление оказали влияние на экспортные показатели России. Ослабление рубля также внесло вклад в инфляционное давление, но ужесточение денежно-кредитной политики должно способствовать стабилизации внешнеэкономического баланса.

Прогнозы и риски

Банк России ожидает, что годовая инфляция снизится до 4% в 2026 году. Среди ключевых рисков регулятор называет высокие инфляционные ожидания, ограничения на рынке труда и геополитическое давление. Дезинфляционные факторы включают замедление кредитования и внутреннего спроса.

Перспективы

На заседании в феврале 2025 года Банк России рассмотрит два сценария: сохранение текущего уровня ставки или её повышение в случае, если перегрев спроса и активное кредитование сохранятся. Регулятор подчёркивает, что принятые меры направлены на обеспечение ценовой стабильности в кратчайшие сроки.

Решение обсуждалось

Совет директоров Банка России рассмотрел три варианта: сохранение ставки на уровне 21%, повышение до 22% и до 23%. По словам Эльвиры Набиуллиной, дискуссия велась о том, каким данным следует уделить больше внимания в текущих условиях. Заместитель председателя Алексей Заботкин отметил, что ЦБ активно взаимодействует с банками и реальным сектором для понимания динамики экономической активности.

Итог

Решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% отражает осторожный подход Банка России к управлению денежно-кредитной политикой. Регулятор подчёркивает, что текущий уровень жёсткости ДКУ создаёт условия для снижения инфляции и стабилизации экономической ситуации.